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莆田真品运动鞋,运动鞋服制造商专题研究:技术&规模驱动,兼具成长性与确定性
发布时间:2021-11-27        浏览次数:0        返回列表

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(报告出品方/作者:招商证券,刘丽赵中平)

一功能持续升级是运动鞋服品牌成长的核心驱动力全球体育用品龙头具备穿越经济周期属性功能迭代打破成长天花板

过去年全球体育用品龙头公司业绩持续增长,市值表现远超其所属指数涨幅。运动鞋服龙头品牌凭借强大的产品功能壁垒进行迭代升级,吸引消费者持续复购,并借助运动冠军代言以及场景化营销强化品牌所拥有的运动基因,具备较强的穿越经济周期的能力。近年来国内专业运动热潮兴起,如攀岩滑雪冰球越野跑等,运动服饰品牌加快科技升级和产品功能迭代,以满足细分专业运动需求,推动品牌规模持续扩张。

运动鞋:中底科技之角逐

():中底技术创新的引领者

在过去的多年中,持续对中底气垫进行创新升级,如等,将缓震稳定轻量功能持续提升。并于年代中期开始,针对中高端篮球鞋在鞋的外底和中底之间置入碳纤维板,增强鞋底的支撑性和稳定性,这一技术后来也被众多运动品牌所应用。目前的中底气垫技术属于全球领先水平。持续开发中底缓震材料,如等,达到减震效果的同时,提升耐久和安全性,其中是采用缓震颗粒作为中底材料,在中底设缓震颗粒舱,增强缓震效果,目前仍在不断研发中底缓震材料,强化产品专业表现。

品牌销售收入一直占据集团营收%以上比重,财年,公司实现营收亿美元,同比增长%;财年-财年年复合增速达%,正是依靠产品科技不断升级以及不断强化的品牌影响力,稳坐全球体育用品公司市值市场份额业绩规模第一的位置。

()李宁:技术基础扎实,中底䨻科技已应用至旗下众多产品系列

公司拥有完善的中底技术体系,不断扩充跑步专业跑步的矩阵,以专业的产品和态度去满足广大跑者的运动需求。

年,李宁针对不同跑者的差异化运动需求建立李宁跑鞋矩阵;在智能产品方面,融合智能科技,陆续推出赤兔以及烈骏版;在非智能产品方面,超轻十三代跑鞋李宁云三代跑鞋李宁弧等科技平台持续推进。年超轻十四代跑鞋质量及回弹效果均有明显提升。年超轻十五代跑鞋结合超轻飞织帮面科技,对传统一体织帮面减重,轻量透气;同时在柔软的织物帮面内加入超高强度的卡杜拉纤维,提升强度与束紧感;中底采用云轻质减震材料配方,脚感升级。

年后,陆续推出了超轻十六代云六代等经典系列迭代款,更是凭借“李宁䨻”科技夯实了其在减震回弹技术上的领先实力,并融入时尚元素,中国李宁系列以及烈骏.稳定跑鞋采用“时装周走秀+限量发售”备受关注。目前䨻科技已经应用在篮球鞋跑鞋等多品类矩阵当中,持续提升产品实力。凭借多年来积累的完善的中底产品体系,李宁运动鞋产品收入规模从年的亿元增长至年的亿元,年复合增速达%。同时根据第三方数据监控。过去个月阿里全网运动鞋类目销售额排名中李宁始终位列前五名。

():弹速先锋,收入高增长

以厚重而轻量的中底闻名,并在此基础上拓展缓冲性稳定性和竞速性等功能。采用不同厚度的中底来满足不同人群的缓震需求,其超过的厚度(普通跑鞋在左右)超强舒适感的同时保障支撑性。也在不断升级和开发中底材料,包括等,由年研发出来的作为最新的中底材料,通过两种不同密度的材料进行结合,为前掌提供强力回弹,后掌提供助力缓冲。并利用滚动平衡科技减少前后脚掌的高度差,降低运动中的能量消耗。同时为竞速跑者推出碳板跑鞋,通过对中底材料和科技的升级,满足了跑者的多元化需求。

销售收入保持高增长。凭借突出的产品功能以及高时尚度的配色,品牌销售收入从财年的.亿美元增长至财年的.亿美元,年复合增速达%;年月-月,实现销售收入.亿美元,同比增长%。

()索康尼:全球四大慢跑鞋之一,中国市场开拓空间大

索康尼中底材料历经了的演变,同时基于材料开发出缓震回弹性能更优质的+鞋中底材料。其中由中科院宁波材料技术与工程研究所和晋江国盛新材料科技有限公司合作研究,独创“爆米花”结构,能力反馈比传统高%,耐用时长是传统的三倍;而年研发的+是新一代泡发材料,在保留了所有优点的基础上,重量减轻%,吸能增加%。同时结合网状缓震结构,持续提升索康尼产品性能。

全球四大慢跑鞋之一,目前索康尼中国区销售额仍较小,实现销售收入万元,目前索康尼在国内拥有家自营店,同时积极开拓线上渠道。根据特步的五年规划,预计年索康尼中国区销售收入达到亿元,营收占比达到%。

():瑞士知名跑鞋品牌,过去六年收入复合增速近%

品牌专注打造跑鞋矩阵,通过中底材料开发和中底科技升级,不断拓展跑鞋矩阵。目前正在开发™材料,打造可持续材料下的跑鞋新生态。

中底材料:从-升级至;其中是在年推出的全新一代的泡棉材料,相较过去的传统和-材料更轻量缓震和回弹,并且稳定性更强,在不同极端温度环境下仍保持软硬度和高性能,虽然更轻量,但是能量反馈更强,并且具备较好的灵活性和支撑性,满足跑者的多元化需求。

缓震科技:跑鞋通过结构减震和材料减震结合,为跑者带来突破性缓震体验,其中的核心技术是通过为跑鞋搭载高适应性橡胶模块,并采用镂空设计,保证减震效果的同时兼具轻量特性;同时在模块和鞋垫之间加入热塑性聚合物板——,类似碳板跑鞋中的碳板,为跑步时提供强大的支撑力。经过多年的研发,公司的技术不断升级迭代,不断提升缓冲和回弹,技术迭代经历了包括。持续为产品赋能。

可持续生态:年,携手在生物化学和塑料创新领域知名企业和,共同开发新型可持续泡棉材料,通过收集一氧化碳废气(工业源)或垃圾填埋场的排放气体,并基于专利技术将其制造成可持续泡棉材料;未来会将旗下所有传统材料中底全部替换成材料,提升可持续材料使用比例,打造跑鞋新生态。

营业收入保持高增长,从年万瑞士法郎增长至年的.亿瑞士法郎,年复合增速达.%;-,营业收入达.亿瑞士法郎,同比增长.%,已经超过去年全年收入。

分地区看:年欧盟地区销售额增长.%至.亿瑞士法郎,北美地区销售额增长.%至.亿瑞士法郎,亚太地区的销售额增长.%至万瑞士法郎;-,欧盟北美和亚太地区销售额分别增长.%.%.%,其中亚太地区的增长主要来自中国和澳大利亚。

分产品看:年鞋履销售额增长.%至.亿瑞士法郎,服装销售额增长.%至万瑞士法郎,配饰的销售额增长.%至万瑞士法郎。-,鞋履服装和配饰销售额分别增长.%.%.%。

从始祖鸟迪桑特看面料功能细分化场景化升级之路

():集高颜值与面料功能性于一体的瑜伽服鼻祖

拥有名为的研发中心,专门从事新面料的开发,团队成员包括纺织工人科学家生理学家机械工程师神经科学家和生物力学家,不断构建技术壁垒。

在面料的选择上,其克服了传统瑜伽服饰闷热紧绷的痛点,改良为具备速干排汗触感轻柔凉爽高弹力四向拉伸的优势。如面料,用于高强度训练,迅速排汗。面料,用于瑜伽等轻度运动,犹如云朵般舒适贴身。面料用于跑步训练,有较强的支撑性,并提供舒爽体验。

在产品设计方面,从用户的角度出发最大程度提升舒适度,如将紧身背心拉长,搭配瑜伽裤外穿遮挡部分臀部;加上“暗兜”“双面穿”和“夜晚闪”等独特设计,并结合人体工程学与运动学原理,使得产品在剧烈运动过程中能够给予人体一定的保护和支撑。

营业收入保持高增长,从财年.亿美元增长至财年.亿美元,达%,年月-月,公司实现营收.亿美元,同比增.%。产品升级&;核心社群消费力高保障公司营收持续高增长。

()始祖鸟:强研发打造顶级户外品牌

始祖鸟品牌的夹克畅销年,年面市时开创了登山夹克的新品质标准,防风防水耐用并可压缩到一个轻量背包中。面料采用与-合作,每平方英寸具有亿个气孔,这些气孔的大小和结构使这种薄膜面料能够起到防水作用,同时排除体内湿气。同时在过去的年里,不断迭代的先进设计和制造工艺使得该夹克减重%至克。

()迪桑特:拥有多项全球顶尖面料科技

迪桑特自始终秉持面料开发和科技研发并重;在面料开发中注重产品保暖效果的同时,不断开发多功能材料,如防水除臭等;并通过独特科技手段和剪裁方式,提高穿着体验和产品效果。目前迪桑特拥有多项全球顶尖面料科技,不断驱动产品功能升级迭代。

在滑雪服和羽绒服方面:自推出全球首款立体剪裁的速降滑雪服后,迪桑特不断升级面料和科技手段;目前滑雪服内衬使用迪桑特专有的技术,将光能转化成热能,外层使用面料,具备防水防凝结性能,利用独特的..裁剪工艺,减少阻力,增加灵活性。其中迪桑特的热销的高科技羽绒产品“水沢羽绒服”采用热溶胶贴合技术替换缝制,避免露绒问题,并采用全新的(...)技术,将羽绒直接注射到迪桑特独特的高密度双层的无缝口袋中,能够最大程度地保持热能。

其他户外运动方面:在泳装方面开发首款非纤维材料技术—“”,在硅橡胶表面覆盖着微小的凹槽,以减少水流阻力,并利用仿生学技术不断提升产品性能;在高尔夫和日常户外运动方面,迪桑特开发独特“”技术,提升面料和回弹并增加向前动力;开发“”技术,反弹红外线的热传输,防止服装内部热量聚集。在日常训练方面,开发面料,独特的网格透气层造就了良好的透气性与伸展性,保证轻便型,并控制适宜的温度和适度,配合“”除臭面料,快速消除汗水的氨气味,增强训练的体验感。(报告来源:未来智库)

二运动鞋服代工行业:高壁垒高集中度高利润率高估值不同于传统的休闲服饰代工生意(壁垒低格局散小单且追求极致的速度而牺牲利润率),运动鞋服代工行业具有高壁垒高集中度高利润率的属性。

高壁垒:头部运动鞋服品牌体量庞大,单款产品销售量大,对代工企业的规模提出了较高的要求;同时通过产品功能迭代升级和良好的品质吸引消费者复购;并尝试快反模式对热销款补货。因此头部品牌极高的要求为运动鞋服代工行业构筑了强大的壁垒:包括准入壁垒研发壁垒品控壁垒交期壁垒规模壁垒等。

高集中度:头部品牌出于降低管理难度,提高管理效率的角度,近年来有意压缩供应商数量,并将订单向优质供应商集中。因此行业集中度高,且上下游之间关系紧密,一旦进入品牌商采购体系并成为核心供应商后,品牌商不会轻易更换供应商。

业绩好&;获得高估值溢价:对于优质鞋服制造商而言,必须具备如下三大核心竞争力才能进入品牌的供应链体系:强大的技术实力,能够做到与品牌商在新品开发方面协同研发,包括对于生产工艺的持续升级对材料的持续开发能力。精益化的管理能力,特别是对于劳动密集型的成衣以及鞋类工厂,做到快速响应品牌商订单,并在最短的时间交货。

多区域产能布局的能力,劳动力成本对鞋服制造商利润率影响程度较高,近年来众多工厂从国内向越南迁移,而随着越南的城市化进程加速,众多代工商也在规划向印尼迁移,因此海外拿地招工技术和管理传承文化融合成为了扩张的关键。具备以上实力的制造商才可以做到在品牌商采购份额持续提升,自身受规模效应以及效率提升驱动盈利能力提升,实现的提升,进而获得超越行业水平的估值定价。

供应链格局分析

目前鞋类全球供应商约为家,运营接近个成品及配件工厂,合计拥有万工人。工厂规模大订单集中度高,且根据品类进行了区隔。

从地区分布来看:鞋类供应链中九成的工人和七成的工厂集中在越南印尼中国大陆地区。由于中国大陆地区工资水平高,未来将产能从越南和印尼向中国大陆转移的可能性很低。按照工人人数占比划分,越南地区工人数量高达万人,占据了供应链全部工人数量的%;印尼和中国大陆占比分别为%%。按照工厂数量占比划分,中国大陆和越南地区的成品和配件工厂分别为个个,占比为%左右;印尼工厂数量达个,占比%。

从供应商情况看,前五大供应商产能占比(工厂人数)达%,出货量占比超成;前十大供应商产能(工厂人数)占比超%。其中丰泰宝成泰光昌信清禄隆典华利广硕产能占比分别为%%%%%%%%。

供应链分析

年财报披露,拥有家供应商,其中鞋类合作供应商家,配件和服装合作供应商家,相较年,鞋类合作供应商减少一家。从地区分布来看:鞋类供应链中七成的工人和六成的工厂集中在越南。按照工人人数占比划分,越南地区鞋类制造工人数量近万人,主要为鞋类制造,占据了鞋类供应链全部工人数量的%;菲律宾和中国占比分别为%%。按照工厂数量占比划分,越南和中国的鞋类工厂分别为个个,分别占比为%%;菲律宾柬埔寨米尼加共和国均只有家工厂。

供应链分析

年拥有供应商家,相较年减少家。按照前五大供应商占比来看,年,前五大产品制造商生产份额占比%,较去年同期提升.,最大制造商生产%的份额。产品制造商集中度不断提升,头部效应明显。按照地区来看:年,越南柬埔寨斯里兰卡中国大陆中国台湾生产占比分别为%%%%%

三优质运动鞋服制造商复盘华利集团:快速扩产与精益管理并举的运动鞋代工“新星”

华利集团和丰泰企业都是优质的鞋类供应商,由于历史原因以及管理层风格的不同,二者的扩张策略有所不同。华利集团的产能主要在越南北部,主要从事中档休闲鞋及慢跑鞋的生产,通过不断扩充优质客户实现产品品类的扩充以及生意规模的扩张。丰泰企业产能遍布越南印度印尼中国大陆,客户主要是,产品定位中高端专业运动鞋。尽管定位不同经营策略不同,但由于同样精于研发拥有高效管理体系以及海外扩张能力,多年来二者均呈现收入规模稳健增长,盈利能力提升以及估值不断提升的状态。

华利集团创立于年,主要从事运动鞋履的开发设计与生产,是鞋履产品的主要供应商,是最大供应商。产能主要分布在越南北部,销售区域主要为欧美地区。近年来运动鞋服行业快速增长,头部品牌表现突出,公司在客户采购份额提升,产能扩张与效率提升并举。收入规模从年的亿元预计将增长至年的亿元(一致预期),达%;净利润规模从亿元预计增长至亿元(一致预期),达%。在规模效应客户升级产品结构优化效率提升等因素推动下,公司毛利率从年的%提升至今年前三季度的%,净利润率从%提升至%,年化保持在%以上。

)重视技术投入&;持续工艺升级,推动人效持续提升

华利集团研发费用支出占收入%左右:公司负责将品牌商的设计图实现(设计由品牌商做,打样由公司做),年至年公司研发费用占收入比例在%左右,处于行业中等水平,为新产品新技术开发提供了资金保证。重视技术人员的培养:截至年月日,华利集团开发设计体系共人,占公司总人数的.%。核心技术人员分别为陈昆木谢献堂张桓章,核心技术人员保持稳定,没有人才流失的现象。

生产工艺先进,拥有多项专利技术:截止年月日,华利集团共取得项专利;这些技术在满足产品的多样性功能性个性化等方面,以及提高生产效率,降低生产成本方面具有关键作用。公司的订单一般是在天-天,部分订单可以-周交货。重视研发投入并持续提升工艺水平,公司人均收入从年的.万元增长到年的.万元,年复合增速达%,人均净利润从万元增长到.万元,年复合增速达%。

)品质和交期保障下,与核心客户关系愈加紧密

从年前三季度客户结构看,是公司的四大核心客户,收入占比分别为%%%%,且四大核心客户收入占比从年的%提升到年前三季度的%。

从行业地位来看,华利集团是等全球知名品牌的鞋履产品的最大供应商,且华利占客户采购金额比逐渐提升。我们采用华利集团对相应公司的收入/该公司成本进行计算。华利集团占公司(包括品牌和匡威,全品类)的采购比例从年的%提升至今年上半年的接近%,占的采购比例从%提升至%,占彪马的采购比例从接近%提升至.%。

丰泰企业:聚焦中高端产品线的运动鞋代工“元老”

丰泰企业年创立,自年开始与合作,是全球最大的鞋类供应商,占全球鞋类销售量的六分之一,产品以定位中高端的专业运动鞋及配件为主。产能分布在中国大陆越南印尼印度,员工人数超过万人。由于丰泰仅仅服务于,因此规模扩张较慢,但盈利能力保持较高水平。公司收入规模从年的亿元增长至年的亿元,年复合增速达%;净利润规模从.亿元增长至.亿元,年复合增速达%。年毛利率净利润率分别为.%.%.%。(报告来源:未来智库)

)运动鞋服行业红利&;丰泰自身技改提效,年收入增长提速盈利能力提升,估值中枢上移

年经济危机前公司定位于传统制造业,运行效率偏低,业绩增长缓慢,收入从年的亿增加至年的亿,净利润从.亿增加至.亿,毛利率及净利润率分别维持在%%左右,维持在%-%之间。

年后运动鞋服红利期到来,同时公司积极开始进行技改升级,整体自动化技术水平逐渐提升,印度及印尼工厂产能利用率提升。年后公司业绩增长提速,营业收入从亿增加至年的亿,为%。毛利率从%提升至%,净利率从.%提升至%,从%提升至%,净利润从.亿增长至.亿,为%。年多时间总市值从亿增加至亿,涨幅超过倍。资本市场给予丰泰企业的从倍左右上升至最高的倍左右。

)超强的研发能力&;多区域扩产能力构筑丰泰竞争壁垒

超强的研发能力:丰泰从早期的传统制造业发展为以研发及技术主导的运营模式,产品开发中心有近位产品开发人员,根据市场需求寻找材料开发技术将设计理念转化为实际样品。有接近位经验丰富技术纯熟的制鞋人员进行样品打样。有近名工程师,参照设计图稿,考量运动需求与制造条件,运用最新工业设计与工程结构技术开发所需模具与配件,改善制造流程,提升生产效益。丰泰于年成立越南开发中心。过去年每年投入研发的金额约为.亿人民币,占收入比重达.%-%,处于行业领先水平。

东南亚多地区产能开拓的能力:丰泰企业总产能从年的万双增至年.亿双(年受疫情影响下滑至.亿双),达.%。中国大陆越南印尼印度四区年产能分别为万/万/万/万双,占比分别为%/%/%/%;分别为%/.%/.%/.%。公司新增产能主要投到了印度及越南地区。

自动化水平提升,人均净利润提升:-年员工人数从.万人上升至万人,达.%;人均产能从双/人增加至双/人,年复合增速为低个位数。人均净利润从元增长至.元,达%。年受疫情影响人均收入和净利润贡献有所下滑。

申洲国际:国内最大的纵向一体化服装制造商

申洲国际是中国最大的针织垂直化服装制造商和出口商,年收入/净利润亿元/亿元。采用面料/成衣模式,环节覆盖织造染整裁剪缝纫包装及运输等环节,实现面料生产和成衣加工无缝对接,具有短交期快速反应优势。生产包括运动服饰休闲服饰内衣等针织类服装。与多家知名品牌商构建了长期稳定的合作关系,前四大客户耐克阿迪达斯彪马和优衣库收入占比超过%,此外也与李宁和安踏合作。销售区域:内销出口:;出口市场逐步从日本扩展至欧洲美国等其他海外市场。产能布局:从国内的宁波衢州安庆逐步向越南(胡志明西宁省)柬埔寨金边扩张,完成了全球化布局。

)业绩与估值共振推动市值高增长

年上市前公司就已经确立了先发优势和行业龙头地位。深度绑定优衣库,逐渐提升生产标准和服务能力,年前后订单占优衣库全球采购额的%+。年后开拓体育客户,通过品类扩充/客户开拓实现业绩快速增长,但此时技术壁垒不够强大,议价能力不足,无法有效传导原材料上涨压力及汇率波动压力,故为-,对标普通制造业。

)申洲护城河:强研发+垂直一体化精益生产+前瞻海外扩产构建高竞争壁垒

重大战略时点,管理层高瞻远瞩的决策能力和迅速的执行力

管理团队专业:核心人物董事会主席马建荣总经理黄关林副总经理马仁和陈芝芬均从基层做起,拥有超过年的纺织品工作经验,带领公司逐步成长壮大,显示了管理层的专业度和稳定性。公司创立初期就确立了定位中高端,纵向一体化的模式,并持续进行研发投入和技术改造。年代末开始与优衣库进行深度合作,期间提升了申洲的工艺水平质量标准生产效率。前瞻布局运动品类:年后开始进入运动服饰领域,年飞织鞋面大获成功,运动类收入占比不断提升。早于行业进行东南亚扩展:年进军柬埔寨年进军越南。

研发实力强大,面料开发能力强&;持续降本增效

研发费用占比维持在%左右,处于行业较为领先的地位。自年至今,公司用于购置厂房技术开发设备更新的资本性支出占净利润的比例合计达%。面料开发能力强,截至年底,公司共申请了项专利,其中发明专利项,实用新型专利项;新材料面料专利项,生产过程中对设备工艺改造创新及制衣模板类的相关专利有项。平均每年主要专利成果转化个系列,按平均每一系列个品种计算,对应个新品。除开发新产品外,公司亦致力改善本身的工艺技术,以提升生产效率优化生产技术降低原材料消耗率和废水排放率,以及资源合理利用。经典面料如与优衣库共同研发的吸汗/透气/柔软功能性面料,与共同研发轻盈/保暖/透气面料以及一体织鞋面。

自动化程度提升推动人效提升

公司持续的研发投入用于设备升级和产品创新,以提升生产效率节约生产成本同时保证产品高品质和高附加值。如公司年的人均产出是件,年的人均产出是件,期间为.%。年厂区的员工密度为人/万平方米,较年下降超过%,体现了公司自动化程度的提升。年公司共雇用名员工,虽然有疫情原因影响,但人效跟上年基本持平。

与头部客户关系紧密,占客户采购比例提升

从品牌商的角度看,对供应商的交期品质新品开发能力要求提升,缩减供应商数量,采购的集中度在提升。目的在于提质提效降本。从申洲来看,过去年申洲收入的增速明显快于其下游品牌商的收入增速,说明申洲占相应客户采购比例在提升。未来订单量的增长来自两个方面,一是品牌自身的增长,二是订单集中度的提升。

全球化产能扩张的能力强

面料产能方面,年底均达到吨/天的规模,总计吨/天。其中国内产能的扩张靠技术改造实现,越南靠技改&;人效提升,产能占比:。服装加工方面,截至年,公司年产针织服装约.亿件,国内/国外占比约%/%。目前海外扩张更加积极,柬埔寨和越南新工厂建设顺利推进。

儒鸿:小而美的纵向一体化功能面料及成衣厂商

儒鸿成立于年,从事面料及成衣的纵向一体化垂直生产加工业务(织布-染整-定型-成衣)。产品聚焦功能性布料以及运动服饰系列,以多元化产品&;完整的产品线为提供客户全方位差异化的服务,客户包括等运动服饰品牌。年受疫情影响公司收入及净利润规模分别为亿元.亿元,公司收入及净利润规模分别为.亿元.亿元,同比增速分别为%%。

年经济危机发生之前公司股价走势平平,年后迎来运动服饰行业红利期,公司凭借优异的功能性面料开发迭代能力实现了业绩和估值双升。总市值从年月的亿元增长至年疫情发生前的亿元,疫情后公司业绩快速恢复,市值最高增长至亿元。在业绩方面,年后公司收入增长提速,盈利能力提升;年疫情发生后业绩受到短暂影响,但自公司净利润呈现翻倍式高增长。

公司成衣业务规模从年的亿增加至年的亿,达%,收入占比从%逐步提升至%左右。针织布业务占比在-年间从%下滑至%。公司销售地区可以分为美洲亚洲和其他,-年这三个地区销售收入分别为%/%/%。年销售收入分别为亿/亿/亿,占比分别为%/%/%。

面料开发能力强大:儒鸿拥有超过位开发人员提供全面的服务与产品,每年提供高达种新款布料,每三个月提供个产品创新概念,每天提供件新款样衣。儒鸿与合作的首款面料,便是®面料。®面料由%的尼龙+%的氨纶纤维(莱卡)混纺而成,前者带来良好的吸湿排汗特性,后者给予四向延展的优秀张力。同时面料表面的细微绒毛创造出无限接近于棉的柔软体感。

伟星股份:国内钮扣拉链产业隐形冠军技改驱动业绩增长提速

)历经行业周期波动,伟星收入规模持续增长

国内中高端拉链市场集中度较高:目前国内中高端拉链市场规模在亿元左右。日本在国内的销售收入-亿元,市占率%-%;其次为浔兴以及伟星拉链业务收入介于-亿元,在中高端拉链市场占有率为中个位数;江苏驰马上海东龙深圳华圣达规模均为几亿元,在中高端市场市占率低个位数;此外还有瑞士的主要用于高端奢侈品市场。

过去的年间,服装行业历经了年-年的快速增长年-年的库存危机深度调整年-年的短暂复苏,以及年-年的需求低迷&;疫情,年下半年呈现东南亚订单回流以及订单向头部企业聚集。伟星收入规模(剔除中捷时代)从年的.亿元增长至年的.亿元,年复合增速达.%。

拉链业务保持强势增长:分产品来看,公司上市之初主要以钮扣为主,该业务收入规模从年的.亿元增长至年的.亿元,年复合增速达%,目前该业务收入占比达%。拉链业务增速较快,从年的.亿元增长至年的.亿元,年复合增速达%,目前该业务收入占比达%。

)重视研发及技术升级提升产出效率

伟星重视研发投入,年-年每年新增机器设备投入金额亿元以上,研发费用支出金额也超过了个亿,技术人员数量人左右,占全体员工人数的%。建有省级企业研究院实验室博士后工作站,分别在上海深圳建立设计中心和技术研发中心,主编参编项国家和行业标准,拥有国内外专利项。公司持续推进机器化和智能化,使用机器代替人工,降低成本,并且保证质量,目前公司在生产和验收环节已经开始推进“机器换人”。

人效的提升主要源于:技术升级自动化信息化提升生产效率;同时产品升级带动人效提升。员工人数保持稳定,随着收入规模的扩张,人均创造的收入从年的.万元增长至年的.万元,年复合增速达.%。人均利润从年的.万元增长至年的.万元,年复合增速达%。

)营销激进,网络遍布全球

伟星在全球有多家销售分公司多个营销网点,与全球众多知名服装品牌建立战略合作伙伴关系。通过完整的辅料专业知识培训体系,培养了多位销售精英,第一时间为客户提供全套辅料产品采购和解决方案。公司合作品牌众多,包括优衣库等。虽然行业历经调整,但公司始终坚持技改提效产品及客户升级,因此产品毛利率处于提升状态,同时严控费用,今年上半年扣非净利润率提升至%+。

年前伟星的水平保持在%-%之间,年后降至%-%之间,主要原因在于行业不景气,公司去杠杆降低经营风险,同时进行设备更新采购以及海外产能扩张,但净利润仍保持在较高的水平。预计未来随着技改效果的逐渐显现公司盈利能力以及运营效率有望实现双重提升,水平有望重新回到%以上水平。

(本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)

精选报告来源:【未来智库】。

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